Befinden sich die USA auf dem Weg in eine Rezession? Die Zeichen dafür mehren sich. Zum einen verlangsamt sich das Wachstum der US Konjunktur, was eindrucksvoll durch die Wirtschaftszahlen in den letzten Wochen belegt wurde. (Kalenderwoche 35, 34, 33, 32, 31, 30, …) Bis heute wurde jede eigentlich schlechte Nachricht zur Konjunktur in den USA mit starken Kursgewinnen quittiert, da bisher alle Aufmerksamkeit der Geldpolitik der Fed gilt. Und da heißt es eben: Schlechte Nachrichten aus der Wirtschaft bedeuten ein Ende der Zinserhöhungen. Und das ist gut so.

Aber was ist, wenn die Konjunktur in den USA so schnell und stark abnimmt, dass diese in eine Rezession schlittern? Scheinbar dachten bis vor kurzem die wenigsten darüber nach. Dabei gibt es einige handfeste Hinweise auf eine nahende Rezession, die in der Vergangenheit alle sehr zuverlässig vor einer solchen aufgetreten sind.

Zum einen haben wir seit einiger Zeit in den USA eine inverse Zinsstruktur. In einem sehr guten Artikeln wird auf FAZ.NET beschrieben, was eine inverse Zinsstruktur bedeutet. In einem weiteren Artikel auf FAZ.NET wird die Prognosequalität des Auftretens einer inversen Zinsstruktur untersucht. In fünf von sechs Fällen folgte in den letzten 30 Jahren eine Rezession. Also haben wir hiermit schon einen verläßlichen Indikator für Rezession-Prognosen. Allerdings nur dafür, dass eine Rezession wahrscheinlich eintritt, aber nicht wann, denn wie in dem Artikel weiter beschrieben wird, ist das Timing der inversen Zinsstruktur sehr schlecht. Es dauerte zwischen sieben bis 17 Monate, bis nach der inversen Zinsstruktur die Rezession eintrat. Oftmals waren in diesen Monaten noch erhebliche Kursgewinne an den Aktienmärkten möglich. So auch dieses Mal: die Inversion trat zum ersten Mal Ende 2005 auf, es gab also keinen Grund, als Anleger verrückt zu spielen.

Nimmt man nicht wie in den obigen Artikel auf FAZ.NET den Vergleich der dreimonatigen sondern der zweijährigen Anleihen mit den zehnjährigen, so ist bisher jeder inversen Zinsstruktur eine Rezession gefolgt, wie Van K. Tharp in seinem Blog hervorhebt. Er äußert darin aber auch die Vermutung, dass die Regierung der USA bis zur Parlamentswahl am 7. November 2006 alles tun wird, um Anzeichen einer Rezession zu vertuschen. Wird etwa auch der Aktienmarkt vom ominösen PPT künstlich hochgehalten? Naja, die Verschwörungstheorien überlasse ich anderen. Schließlich habe ich die Devise: Wenn der Markt steigt, ist es mir völlig egal, warum er das macht. Also zurück zu den Anleihen. Ein sehr interessanter, hier vor kurzem bereits erwähnter Artikel auf The Big Picture fragt “Does the Bond Market Have it All Wrong?”. Ein ebenso interessanter Kommentar dazu findet sich im Börsennotizbuch.

Ein weiterer, bisher ebenfalls zuverlässiger Indikator wurde von der New York Times vor kurzem neu entwickelt: der “dealer doldrums indicator”. Dieser Indikator beobachtet die Neuwagenverkäufe und hat ebenfalls in fünf der sechs Fälle die Rezession vorhergesagt. Die Neuwagenverkäufe seien aufgrund fallender Immobilienwerte, höherer Zinsen und höherer Benzinpreise im Moment trotz einzigartiger Rabattprogramme sehr niedrig. All das deutet darauf hin, das der US-amerikanische Verbraucher einfach weniger Geld zur Verfügung hat, was sich auf die Binnenkonjunktur der USA auswirkt. Und die Binnenkonjunktur macht nun einmal ca. 70% der Gesamtwirtschaft der USA aus.

Als weitere indikatoren werden in Leading Market-Based Recession Indicators der fallende U.S. Dollar, der fallende Immobilienmarkt, die Zinsdifferenz bei Unternehmensanleihen verschiedener Risikoklassen (Moodys, Standard&Poor) und hohe Volatilität am Aktienmarkt genannt.

Wie ich hier im Blog schon oft habe durchblicken lassen, sehe ich die Aktienmärkte an Kraft verlieren und langfristig nicht viel weiter steigen (obwohl ich kurzfristig bullish bin und noch einen Test der Jahreshochs für möglich halte). Auch die Konjunkturentwicklung und die rapide gestiegenen Preise, besonders bei Energie und Rohstoffen, sprechen meiner Meinung nach Bände. Dem stehen die sich (noch?) toll entwickelnden Unternehmensgewinne gegenüber, mit Ausnahme weniger Branchen. Was meint Ihr, kommt eine Rezession Ende 2006/Anfang 2007. Oder schaffen wir eine “sanfte Landung”?

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